[ 新榨季國(guó)際糖市仍面臨不確定性 ] 　　2019-11-11 15:03:07　　作者：福潤(rùn)品源　　來(lái)源：本站原創(chuàng)

       11月9日，第十三屆全國(guó)期貨實(shí)盤交易大賽暨第六屆全球衍生品實(shí)盤交易大賽頒獎(jiǎng)大會(huì)在大連舉行，白糖期權(quán)專項(xiàng)獎(jiǎng)第一名孫良在“量化期權(quán)交易專場(chǎng)”分論壇上分享了他對(duì)近期白糖市場(chǎng)形勢(shì)的看法。

       在他看來(lái)，2018/2019榨季國(guó)際糖市行情跌宕起伏。去年10月前后，印度蟲害事件以及巴西雷亞爾大幅走強(qiáng)，糖市空頭回補(bǔ)，隨后印度上調(diào)國(guó)內(nèi)最低銷售價(jià)，對(duì)外出口不順。去年年底，國(guó)際油價(jià)暴跌，最低至42美元/桶。今年3月，原糖合約交割超過(guò)100萬(wàn)噸，創(chuàng)2017年以來(lái)最高水平，巨大交割量令價(jià)格承壓。隨后，印度季風(fēng)雨推遲，市場(chǎng)炒作干旱。巴西全面開榨，進(jìn)入出口高峰期，原糖貿(mào)易流惡化。7月，原糖合約交割量達(dá)到210萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高

       孫良表示，天氣以及價(jià)格因素導(dǎo)致主產(chǎn)國(guó)減產(chǎn)，當(dāng)前市場(chǎng)一致看好2019/2020榨季全球糖市，市場(chǎng)對(duì)2019/2020榨季減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，預(yù)計(jì)全球食糖產(chǎn)量同比下降820萬(wàn)噸，產(chǎn)銷缺口達(dá)570萬(wàn)噸。他預(yù)計(jì)，北半球主產(chǎn)國(guó)受不利天氣因素影響繼續(xù)減產(chǎn)；南半球主產(chǎn)國(guó)巴西產(chǎn)量略減，變化不大。

       具體來(lái)看，今年上半年受厄爾尼諾現(xiàn)象影響，市場(chǎng)預(yù)期干旱的天氣將導(dǎo)致印度大幅減產(chǎn)，從3300萬(wàn)噸減至2600萬(wàn)噸，減產(chǎn)超過(guò)20%。季風(fēng)雨來(lái)臨后，印度旱情得到緩解，目前大幅減產(chǎn)存在很大不確定性。泰國(guó)方面，降雨不足以及種植面積減少導(dǎo)致減產(chǎn)，但是減產(chǎn)量不會(huì)太大。低迷的國(guó)際糖價(jià)導(dǎo)致巴西減產(chǎn)，但進(jìn)一步減產(chǎn)的空間并不大。由于乙醇價(jià)格高于原糖價(jià)格，巴西更傾向于生產(chǎn)乙醇。

       孫良認(rèn)為，印度糖出口對(duì)國(guó)際市場(chǎng)造成的沖擊比較大。國(guó)際貿(mào)易流壓力加劇，今年原糖以及倫敦糖近月和遠(yuǎn)月之合約間的價(jià)差拉得更大，才使得庫(kù)存往后展期。上半年市場(chǎng)壓力不是特別大，下半年迎來(lái)出口高峰，壓力才開始逐漸顯現(xiàn)。

       對(duì)于2019/2020榨季國(guó)際糖市，孫良表示，從產(chǎn)銷來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)認(rèn)為主產(chǎn)國(guó)出現(xiàn)減產(chǎn)，出現(xiàn)約500萬(wàn)噸的供養(yǎng)缺口。庫(kù)存方面，新榨季開始全球庫(kù)存依舊高企，供應(yīng)缺口相對(duì)于庫(kù)存而言較小，去庫(kù)存的時(shí)間可能會(huì)比較漫長(zhǎng)，同時(shí)也會(huì)不斷對(duì)糖價(jià)施壓。

       基于減產(chǎn)的預(yù)期，現(xiàn)階段市場(chǎng)對(duì)新榨季國(guó)際糖市一致看好?！暗珳p產(chǎn)量能否達(dá)到預(yù)期存在著很大的不確定性，特別是現(xiàn)階段市場(chǎng)預(yù)期印度減產(chǎn)超過(guò)20%?！睂O良說(shuō)，另外，可以看到的是新榨季開始全球庫(kù)存依然高企，且?guī)齑娉^(guò)預(yù)期中的供應(yīng)缺口，而且一旦糖價(jià)上漲，印度出口增加的可能性比較大，糖價(jià)上漲也會(huì)刺激巴西增加產(chǎn)能。整體來(lái)看，國(guó)際糖價(jià)面臨的壓力依舊存在。但還應(yīng)看到，除非新榨季繼續(xù)豐產(chǎn)，否則原糖下行的空間也相對(duì)有限。預(yù)計(jì)新榨季國(guó)際糖市將維持振蕩，緩慢去庫(kù)存，價(jià)格重心緩慢抬高。

       就國(guó)內(nèi)而言，孫良認(rèn)為，2019/2020榨季供求相對(duì)平衡，走私糖維持低位，國(guó)內(nèi)糖價(jià)整體重心上移。榨季轉(zhuǎn)換期現(xiàn)貨價(jià)格翹尾，且走私糖數(shù)量大幅減少，給國(guó)產(chǎn)糖留出銷售空間。與此同時(shí)，工業(yè)庫(kù)存偏低，現(xiàn)貨青黃不接。10月下旬至11月面臨春節(jié)采購(gòu)，但新糖供應(yīng)需要到12月才能放量。

       同時(shí)，進(jìn)口放量對(duì)糖價(jià)有一定壓制，產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格開始倒掛，期現(xiàn)基差有所背離，進(jìn)口利潤(rùn)豐厚，內(nèi)外價(jià)差出現(xiàn)一定的矛盾。“11月中下旬之前屬于榨季轉(zhuǎn)換階段，絕對(duì)庫(kù)存量低且市場(chǎng)看漲情緒高漲支撐現(xiàn)貨價(jià)格。但廣西、云南即將大規(guī)模開榨，供應(yīng)逐漸充裕，而且降稅政策預(yù)期和輪儲(chǔ)預(yù)期壓制遠(yuǎn)月期貨價(jià)格，導(dǎo)致期現(xiàn)背離嚴(yán)重?！彼J(rèn)為，今年前期大量糖在低價(jià)時(shí)候賣出，后期只能高價(jià)買少量的糖。開榨以后還能否維持現(xiàn)在的價(jià)格尚不確定，若能維持，庫(kù)存變化將是影響糖價(jià)比較重要的因素。

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