[ 2018年國(guó)內(nèi)糖價(jià)為何沒(méi)有跟隨國(guó)際糖價(jià)同步上漲 ] 　　2019-01-22 16:24:47　　作者：福潤(rùn)品源　　來(lái)源：本站原創(chuàng)

2018年紐約原糖呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的形勢(shì)，而鄭州白糖卻呈現(xiàn)穩(wěn)步下跌走勢(shì)。讓我們一起了解下2018年國(guó)內(nèi)糖價(jià)為何沒(méi)有跟隨國(guó)際糖價(jià)同步上漲。

首先來(lái)回顧下2018年白糖市場(chǎng)整體的走勢(shì)。

紐約原糖：1-8月份原糖價(jià)格下行，期間5-6月糖價(jià)受基本面的擾動(dòng)出現(xiàn)反彈；但在7-8月份價(jià)格又繼續(xù)下行，跌至10年來(lái)國(guó)際原糖最低的價(jià)格；9月份以后，原糖價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)，一路上攻；12月份略有回調(diào)。最終，原糖指數(shù)全年跌幅19.4%，僅下跌2.93美分/磅。整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

鄭州白糖： 2018年伊始，鄭糖即一路下跌，6月份開(kāi)始，鄭糖下跌加速，并于7月20日跌至4830元/噸，市場(chǎng)哀鴻一片；8月份后，糖價(jià)有過(guò)兩次反彈，這讓市場(chǎng)有所憧憬，但結(jié)果還是希望落空。在12月份更是破位下跌。最終鄭州白糖全年活躍合約價(jià)格下跌千元。

（1）1-5月：國(guó)內(nèi)外糖價(jià)穩(wěn)步下跌

17/18榨季伊始，國(guó)際原糖價(jià)格不斷創(chuàng)新低，除了受新興經(jīng)濟(jì)體匯率大幅貶值的影響外，主要還是因?yàn)槿蚴程枪┙o過(guò)剩明顯。雖然國(guó)內(nèi)表觀供給量仍維持短缺狀態(tài)，但是在配額外進(jìn)口成本跌破國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本以后，國(guó)內(nèi)價(jià)格依然被不斷的往下拖拽。

（2）6-9月：快速下跌后低位橫盤(pán)震蕩

6月份伊始，市場(chǎng)傳言國(guó)家將對(duì)甘蔗種植進(jìn)行直補(bǔ)。對(duì)甘蔗種植進(jìn)行直補(bǔ)意味著糖廠可以以市場(chǎng)化的價(jià)格向農(nóng)民收購(gòu)甘蔗，糖廠的制糖成本將大幅度下降至現(xiàn)貨價(jià)格附近，糖價(jià)隨即大跌。期貨價(jià)格跌至配額外進(jìn)口成本附近時(shí)止跌企穩(wěn)，并在隨后的三個(gè)月里維持橫盤(pán)震蕩走勢(shì)。

（3）10月：國(guó)際原糖價(jià)格大幅反彈，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格小幅反彈

10月份，在SR1809合約深度貼水交割完畢后，市場(chǎng)對(duì)于18/19榨季生產(chǎn)成本、進(jìn)口成本的關(guān)注度提高。市場(chǎng)先前預(yù)期18/19榨季全球食糖繼續(xù)增產(chǎn)，但由于主產(chǎn)區(qū)天氣糟糕，印度和泰國(guó)相繼爆出減產(chǎn)訊息。這使國(guó)際原糖價(jià)格大幅反彈至15美分/磅附近，配額外進(jìn)口成本曲線由下往上穿越國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格曲線和國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格曲線并帶著國(guó)內(nèi)價(jià)格往上小幅反彈。

（4）10-12月：國(guó)內(nèi)外價(jià)格緩慢回落

在出口補(bǔ)貼政策的加持下，國(guó)際原糖價(jià)格上漲激發(fā)了印度擴(kuò)大出口的欲望，原本預(yù)期相對(duì)緊張的國(guó)際貿(mào)易流逐漸變得寬松，價(jià)格從高位回落。雖然配額外進(jìn)口成本仍高于國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格，但是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)關(guān)于甘蔗直補(bǔ)以及國(guó)儲(chǔ)拍賣(mài)的聲音此起彼伏，多頭似乎從市場(chǎng)上消失，這不僅令期貨價(jià)格重回低位，甚至連新糖的現(xiàn)貨價(jià)格也被不斷下調(diào)。

2018年影響國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)的主導(dǎo)因素

回顧2018年的白糖市場(chǎng)走勢(shì)后，可以看出影響國(guó)內(nèi)白糖市場(chǎng)的主導(dǎo)因素有兩個(gè)，一個(gè)是配額外進(jìn)口成本塌陷，另一個(gè)是對(duì)甘蔗直補(bǔ)的預(yù)期。

2018年，在市場(chǎng)對(duì)上漲放棄幻想以后，價(jià)格出現(xiàn)崩盤(pán)式的下跌，而且還唯恐過(guò)猶不及。究其原因，是原糖暴跌所帶來(lái)的配額外進(jìn)口成本塌陷，造成了國(guó)內(nèi)糖價(jià)超預(yù)期下跌。

引發(fā)原糖暴漲有兩個(gè)重要原因。一是全球食糖產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)，二是新興經(jīng)濟(jì)體（即巴西雷亞爾、泰國(guó)泰銖）匯率超預(yù)期貶值。

國(guó)際原糖價(jià)格暴跌導(dǎo)致國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供給端成本出現(xiàn)了坍塌，包括配額內(nèi)進(jìn)口成本、配額外進(jìn)口成本以及走私成本，特別是當(dāng)配額外進(jìn)口成本低跌至國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本以下時(shí)，國(guó)內(nèi)成本成為邊際成本最高的那部分。在巨大的內(nèi)外差價(jià)面前，市場(chǎng)擴(kuò)大進(jìn)口的意愿增強(qiáng)，供給端的表觀供應(yīng)缺口不斷被填補(bǔ)，高高在上的國(guó)內(nèi)價(jià)格不斷往更低的進(jìn)口成本靠攏。

從2015年10月份開(kāi)始，國(guó)內(nèi)食糖市場(chǎng)呈現(xiàn)“強(qiáng)政策弱市場(chǎng)”的特征，政策上對(duì)供給端的把控越來(lái)越嚴(yán)格，而需求端卻完全市場(chǎng)化，因此容易引發(fā)糖廠階段性風(fēng)險(xiǎn)收益不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。

廣西作為我國(guó)最大的食糖主產(chǎn)省，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格是國(guó)內(nèi)食糖生產(chǎn)成本的定海神針。

目前，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格仍由政府主導(dǎo)定價(jià)，其他主產(chǎn)省的收購(gòu)價(jià)格主要參照廣西的政府指導(dǎo)價(jià)來(lái)確定，可以說(shuō)，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格在確定國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本上起到了一錘定音的作用。廣西甘蔗定價(jià)有一套嚴(yán)格的確定機(jī)制。長(zhǎng)期以來(lái)，廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格與白糖現(xiàn)貨價(jià)格之間一直維持著穩(wěn)定的比例關(guān)系。

但18/19榨季廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)格明顯偏高。俗話說(shuō)魚(yú)與熊掌不可兼得。一方面政府傾向于為了確保農(nóng)民收入而維持較高的甘蔗收購(gòu)價(jià)格、另一方面糖廠又面臨著巨額虧損，希望在價(jià)格下跌周期同時(shí)平衡蔗農(nóng)和糖廠的利益顯然是不可能的。

甘蔗直補(bǔ)有利于降低糖廠的生產(chǎn)成本。這類種植者補(bǔ)貼政策一方面保證了蔗農(nóng)的收益，另一方面也實(shí)現(xiàn)了價(jià)格的市場(chǎng)化。如果對(duì)甘蔗種植進(jìn)行直補(bǔ)，就意味著甘蔗收購(gòu)價(jià)格從由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向由市場(chǎng)化主導(dǎo)，有利于糖廠在價(jià)格下跌周期降低生產(chǎn)成本。高蔗價(jià)低糖價(jià)的情形難以為繼，因此市場(chǎng)對(duì)于甘蔗直補(bǔ)的呼聲很強(qiáng)烈。

甘蔗直補(bǔ)預(yù)期令國(guó)內(nèi)糖價(jià)大跌。2018年6月份，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)家將對(duì)甘蔗種植進(jìn)行直補(bǔ)。受此消息影響，白糖期貨主力合約價(jià)格快速跌至配額外進(jìn)口成本附近，現(xiàn)貨價(jià)格也不斷下跌。2018年11月份，雖然配額外進(jìn)口成本已經(jīng)攀升至國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之上，但是由于市場(chǎng)再次受到甘蔗直補(bǔ)傳言的影響，白糖期貨與現(xiàn)貨價(jià)格雙雙回落。

這正是為什么國(guó)內(nèi)糖價(jià)沒(méi)有跟隨國(guó)際糖價(jià)同步上漲的原因所在。